矿产资源开发是我国的国民经济支柱产业之一。 矿业权是从矿产资源所有权派生出来的一种对矿产资源进行勘查、开采的权利。对矿业权价值进行评估不仅是实行矿产资源有偿使用和依法转让的依据,还是强化矿产资源管理、建立矿业现代企业制度和实行资源可持续利用的基础。在矿业权价值评估中,由于存在许多不确定因素使得矿业权具有期权特性。传统的折现现金流法(DCF)由于没有考虑到不确定和管理灵活性等因素,从而会造成对矿业权价值的低估。本文引入具有管理灵活性的实物期权方法的思想并对它在矿业权价值评估中的应用进行适用性分析。在分析实物期权适用性基础上,引出了 Black-Scholes 模型(实物期权连续型)和二叉树定价模型(实物期权离散型)两大类期权定价模型。 本文以牛头山铜矿为例,分别用实物期权方法和 DCF 方法对其矿业权价值进行了评估。通过比较分析两种方法的计算步骤和评估结果得出了以下结论:(1)实物期权方法得出的结果要高于 DCF 方法得出的结果,是因为实物期权考虑了项目管理的灵活性。(2)实物期权价值与净现值紧密相关,净现值法是实物期权方法计算的基础。(3)实物期权对矿业权价值进行估算时,只有储量价格波动率(σ)需要估算,其他参数都可通过市场和公司财务数据直接计算获得。所以它计算的结果要比 DCF 方法计算出的结果更加客观、科学。本文通过研究 2004-2014 年的关于矿业权的评估报告,发现实业界基本不用实物期权方法对矿业权价值进行评估。本文分析了其原因,并结合我国在矿产资源管理方面的历史改进和国外经验,对实物期权定价方法在我国未来的应用前景进行展望。