2020年全球新冠肺炎疫情爆发导致国际原油价格暴跌,2021年国际油价波动上升,10月份突破80美元/桶。按照历史经验、技术特点与市场预期,美国页岩油的产量会随油价回升而迅速增长,但现实表明,美国页岩油在早已超过盈亏平衡点的情况下,产量并未随油价上升而提高。导致这一现象的原因是:生产技术方面,钻井增长乏力,仅靠消耗库存井维持产量,开采能力和潜力受限;资本支出方面,用于生产活动的资本支出持续下降,无力支持钻井增长。其中,市场配置和宏观引导共同决定了资本支出的下降。市场配置中,新冠肺炎疫情和低油价导致企业现金流紧张,债务压力和经营风险上升,偿债能力和资本回报率下降,各公司保持严格的资本纪律。宏观引导中,全球能源转型、拜登政府能源政策与美国能源立法都不利于页岩油开采。页岩油仍是美国石油产量增长的主要动力,其回归将是缓慢且可预见的。